El desplome del mNAV y la llegada de un ETF de Ethereum en staking de bajo coste amenazan la viabilidad de las compañías de tesorería cripto.
Las advertencias sobre la sostenibilidad de las empresas de tesorería de activos digitales (DATs) se intensifican, justo cuando BlackRock avanza con un ETF de Ether en staking que podría poner en jaque su modelo de negocio. BitMine Immersion Technologies, el mayor tenedor corporativo de ETH del mundo, enfrenta ya pérdidas no realizadas de miles de millones.
BitMine enfrenta un agujero de 3.700 millones de dólares
Según un informe de 10x Research, BitMine tiene un coste promedio de 4.051 dólares por ETH, lo que implica pérdidas no realizadas de 1.000 dólares por unidad a precios actuales. En total, la compañía acumula un balance negativo de 3.700 millones de dólares sobre sus 3,56 millones de ETH.
La caída del valor neto de los activos (mNAV) ha atrapado a miles de accionistas, que no pueden salir sin asumir pérdidas severas. Markus Thielen compara esta situación con un “Hotel California”: se puede entrar, pero no salir sin pagar un precio muy alto.
El mNAV básico de BitMine es 0,77 y el diluido es 0,92, niveles que dificultan cualquier expansión de capital vía emisión de acciones.
El efecto dominó sobre otras tesorerías cripto
Otras compañías DAT, como Strategy, Metaplanet, Sharplink Gaming, Upexi y DeFi Development Corp, también muestran desplomes significativos en sus ratios mNAV, según datos de Bitminetracker.
Cuando estas estructuras pierden prima frente al valor de sus reservas cripto, se desmorona la narrativa que les permitía captar capital nuevo.
BlackRock introduce competencia: un ETF de ETH en staking
En paralelo, BlackRock ha registrado en Delaware un nuevo ETF de Ethereum con staking, lo que añade un desafío directo a las DATs.
El producto podría ofrecer rendimiento en ETH con una comisión del 0,25%, muy inferior a los costes ocultos y estructuras opacas que suelen acompañar a las empresas de tesorería corporativa.
10x Research advierte que, si el ETF recibe luz verde, los inversores podrían migrar rápidamente hacia él por su menor coste y mayor transparencia.
Asset managers como REX-Osprey y Grayscale ya han lanzado ETF de ETH en staking, pero la entrada de BlackRock —el mayor gestor de activos del mundo— podría transformar el mercado.
Conclusión
BitMine y el resto de DATs enfrentan un momento crítico: pérdidas masivas, desplome del mNAV y una inminente competencia institucional que ofrece productos más baratos, más líquidos y más seguros. La entrada de BlackRock podría acelerar una migración estructural del capital hacia vehículos regulados, dejando a las DATs al borde de un punto de no retorno.
