Strategy ha ejecutado la mayor venta de Bitcoin de su historia al desprenderse de 3.588 BTC por aproximadamente 216 millones de dólares. Los analistas consideran que la solvencia inmediata de la compañía no está en duda, pero advierten de que el verdadero riesgo comenzará si vender Bitcoin deja de ser una decisión táctica y se convierte en una necesidad recurrente para sostener su estructura financiera.
Strategy vende 3.588 Bitcoin por 216 millones de dólares
La última venta de Bitcoin ejecutada por Strategy ha colocado nuevamente el balance de la compañía bajo la lupa de los analistas.
La empresa vendió un total de 3.588 BTC durante la última semana por aproximadamente 216 millones de dólares.
Entre el 29 y el 30 de junio, Strategy se desprendió de 1.363 BTC por 80,8 millones de dólares, obteniendo un precio medio de 59.256 dólares por Bitcoin.
Posteriormente, entre el 1 y el 5 de julio, la compañía vendió otros 2.225 BTC por aproximadamente 135,2 millones de dólares a un precio medio de 60.773 dólares.
La operación representa únicamente la tercera venta de Bitcoin en la historia de Strategy.
Sin embargo, por volumen, se trata de la mayor realizada hasta ahora por la compañía.
Las reservas de Strategy caen hasta los 843.775 BTC
Tras las últimas operaciones, Strategy mantiene aproximadamente 843.775 BTC en su balance.
A los precios registrados en el momento del anuncio, las reservas tenían un valor aproximado de 52.300 millones de dólares.
La compañía ha adquirido sus Bitcoin a un precio medio cercano a los 74.476 dólares.
El coste total de las posiciones asciende a aproximadamente 63.700 millones de dólares.
Esto significa que Strategy acumulaba alrededor de 11.400 millones de dólares en pérdidas no realizadas cuando comunicó las ventas.
La diferencia entre el precio actual de Bitcoin y el coste medio de adquisición de la compañía continúa siendo uno de los principales factores de riesgo para su estructura financiera.
CF Benchmarks advierte sobre el verdadero riesgo de las ventas
Gabe Selby, responsable de investigación de CF Benchmarks, considera que la última operación comienza a responder una pregunta importante para los inversores.
El balance de Strategy demuestra que la compañía dispone de activos suficientes.
Sin embargo, hasta ahora existían dudas sobre si la dirección estaría dispuesta a vender Bitcoin para reforzar su liquidez en dólares.
La venta de 3.588 BTC representa aproximadamente el 0,42% de las reservas que Strategy mantenía antes de ejecutar la operación.
Según CF Benchmarks, los fondos obtenidos equivalen aproximadamente a un mes y medio de los actuales costes financieros de la compañía.
La operación demuestra que Strategy está dispuesta a utilizar Bitcoin como fuente de liquidez.
Los accionistas de MSTR y STRC pueden interpretar la venta de forma diferente
La estructura financiera de Strategy se ha vuelto considerablemente más compleja durante los últimos años.
Para los accionistas ordinarios de MSTR, vender Bitcoin puede interpretarse como una reducción de los activos digitales atribuibles a la compañía.
Sin embargo, para los propietarios de acciones preferentes como STRC, la operación puede representar una protección.
Strategy necesita mantener suficiente liquidez para financiar los pagos asociados a estos instrumentos.
STRC ofrece actualmente una rentabilidad anualizada del 12%.
El instrumento se convirtió anteriormente en una de las principales fuentes de capital utilizadas por Strategy para financiar compras de Bitcoin.
Sin embargo, STRC ha tenido dificultades para recuperar su valor nominal desde mediados de mayo.
La caída del precio ha reducido su eficiencia como mecanismo para captar nuevo capital.
Strategy no tiene problemas inmediatos para cumplir sus obligaciones
Los modelos de CF Benchmarks indican que la capacidad de Strategy para cumplir sus compromisos financieros a corto plazo no está actualmente en duda.
Los costes financieros anuales de la compañía representan aproximadamente el 3,4% del valor de sus reservas de Bitcoin.
Strategy mantiene además una reserva de efectivo capaz de cubrir alrededor de 17,4 meses de estos costes.
Si se incluye la capacidad autorizada para reforzar la reserva, la cobertura aumenta hasta aproximadamente 25,9 meses.
CF Benchmarks estima además una probabilidad cercana al 2,5% de que Bitcoin caiga hasta aproximadamente los 23.300 dólares.
Según sus modelos, ese sería el nivel en el que el valor combinado de las reservas de Bitcoin y efectivo de Strategy se aproximaría a sus obligaciones modelizadas de deuda y acciones preferentes.
El riesgo comenzaría si vender Bitcoin deja de ser opcional
La principal preocupación de los analistas no está relacionada con la cantidad de activos disponibles.
Strategy mantiene una de las mayores reservas corporativas de Bitcoin del mundo.
La cuestión es cómo decidirá utilizar esas reservas.
CF Benchmarks considera que la última venta tiene sentido dentro de la nueva estructura financiera creada alrededor de STRC.
Una venta limitada puede utilizarse para reforzar la liquidez y proteger los pagos de los instrumentos preferentes.
Sin embargo, el escenario cambiaría si estas operaciones comienzan a repetirse constantemente.
El verdadero riesgo aparecería cuando vender Bitcoin deje de ser una elección de gestión de capital y se convierta en un requisito recurrente para mantener la estructura financiera de Strategy.
Strategy utiliza Bitcoin para financiar dividendos preferentes
La venta de 3.588 BTC fue utilizada para financiar distribuciones relacionadas con las acciones preferentes.
Los fondos también permitieron reponer parcialmente la reserva de dólares utilizada para realizar estos pagos.
A fecha del 5 de julio, Strategy mantenía una reserva de efectivo de aproximadamente 2.550 millones de dólares.
La compañía ha establecido que estos fondos únicamente pueden utilizarse para financiar dividendos de acciones preferentes y pagos de intereses.
La política forma parte del nuevo Digital Credit Capital Framework aprobado por Strategy.
El marco establece nuevas reglas para administrar la liquidez y la enorme reserva de Bitcoin de la empresa.
Strategy autoriza recompras por 2.000 millones de dólares
La nueva estructura financiera también incluye importantes programas de recompra.
Strategy ha autorizado un programa de hasta 1.000 millones de dólares destinado a recomprar diferentes instrumentos de crédito digital.
Entre ellos se encuentran STRC, STRF, STRD y STRK.
La compañía también ha aprobado un programa independiente de recompra de acciones ordinarias Clase A por otros 1.000 millones de dólares.
Estas operaciones podrían permitir a Strategy recomprar sus propios instrumentos cuando cotizan con descuento.
En determinados escenarios, vender Bitcoin y utilizar los fondos para recomprar acciones puede resultar matemáticamente más eficiente que emitir nuevo capital.
El programa de monetización de BTC alcanza los 1.250 millones de dólares
Strategy también ha creado un programa específico para monetizar Bitcoin.
La compañía dispone de autorización para vender BTC y obtener hasta 1.250 millones de dólares destinados a reforzar su reserva de efectivo.
Los fondos pueden utilizarse para cubrir dividendos preferentes, intereses o recompras de diferentes instrumentos financieros.
Sin embargo, existe un detalle importante.
A fecha del 5 de julio, Strategy confirmó que la capacidad completa de 1.250 millones de dólares continuaba disponible.
Esto significa que la venta de 3.588 BTC no redujo el límite autorizado del programa.
Strategy podría tener más capacidad de venta de Bitcoin de lo esperado
Matthew Sigel, responsable de investigación de activos digitales de VanEck, ha destacado una diferencia importante dentro de la nueva política.
El programa de monetización de Bitcoin se aplica específicamente a las ventas destinadas a financiar la reserva.
Sin embargo, las ventas de BTC utilizadas directamente para pagar dividendos pueden quedar fuera de ese límite.
Esto significa que la capacidad real de Strategy para vender Bitcoin podría ser superior a los 1.250 millones de dólares mencionados inicialmente.
La cifra representa únicamente uno de los corredores autorizados dentro de la nueva estructura financiera.
Strategy podría ejecutar ventas adicionales destinadas directamente a financiar determinadas obligaciones.
El mercado comienza ahora a analizar el alcance real de esta flexibilidad.
La caída del mNAV aumenta la presión sobre el modelo
Las compañías de tesorería de activos digitales han sufrido importantes correcciones desde los máximos registrados durante el verano de 2025.
Muchas de estas empresas cotizan actualmente con múltiplos considerablemente inferiores respecto al valor neto de sus activos.
Strategy no ha sido una excepción.
Las acciones de MSTR permanecen aproximadamente un 79% por debajo de sus máximos.
El enterprise mNAV de la compañía se sitúa alrededor de 1,07.
Este nivel reduce considerablemente la eficiencia del antiguo modelo de Strategy.
Cuando MSTR cotizaba con una fuerte prima, la compañía podía emitir acciones y utilizar el capital para comprar Bitcoin.
El mecanismo podía aumentar el BTC por acción.
Con un mNAV cercano a 1, emitir nuevas acciones resulta mucho menos atractivo.
La compañía necesita encontrar fuentes alternativas de liquidez.
El mercado vigilará las próximas ventas de Bitcoin de Strategy
La operación de 3.588 BTC podría convertirse en un punto de inflexión para el mercado.
La cantidad vendida representa una fracción mínima de las reservas de Strategy.
Sin embargo, la importancia de la operación se encuentra en el precedente.
La compañía ha demostrado que está dispuesta a vender Bitcoin para administrar su estructura financiera.
Los inversores deberán observar ahora la frecuencia y el volumen de futuras operaciones.
Ventas ocasionales destinadas a reforzar liquidez pueden interpretarse como una gestión táctica del balance.
Una sucesión constante de ventas para cubrir dividendos e intereses enviaría una señal completamente diferente.
Strategy continúa manteniendo 843.775 BTC.
La solvencia inmediata de la compañía no parece estar en riesgo según los modelos analizados.
Pero el mercado ha comenzado a vigilar una nueva métrica.
Ya no importa únicamente cuánto Bitcoin posee Strategy.
Ahora también importa cuánto Bitcoin necesita vender para mantener funcionando su estructura de capital.
