La empresa de Michael Saylor ha visto caer su valoración por debajo del valor de los Bitcoin que mantiene en balance, un cambio que limita su capacidad para emitir nuevas acciones sin diluir a los accionistas y pone en duda uno de los pilares de su estrategia de financiación.
El mercado ya no otorga una prima a Strategy
Strategy ha entrado en una situación inédita: su valoración empresarial (enterprise value) ha caído por debajo del valor de los Bitcoin que posee.
Con las acciones cotizando alrededor de los 82 dólares, la compañía alcanza una valoración aproximada de 50.400 millones de dólares, mientras que sus 847.363 BTC tienen un valor cercano a los 51.100 millones de dólares con Bitcoin rondando los 60.000 dólares.
Esto sitúa su múltiplo enterprise mNAV por debajo de 1, lo que significa que el mercado valora toda la empresa por debajo del valor de sus activos en Bitcoin.
Se complica la estrategia de financiación
Durante los últimos años, Strategy disfrutó de una valoración muy superior al valor de sus reservas de Bitcoin, lo que permitió a la compañía emitir acciones y recaudar capital de forma altamente eficiente para seguir comprando BTC.
Sin embargo, con el mNAV por debajo de 1, cualquier emisión de nuevas acciones podría resultar dilutiva para los accionistas existentes, ya que la empresa estaría vendiendo participaciones por debajo del valor de sus activos.
Esta situación ha intensificado las críticas sobre las últimas compras de Bitcoin realizadas por la compañía.
¿Qué es el enterprise mNAV?
El enterprise mNAV compara el valor empresarial de Strategy con el valor de sus reservas de Bitcoin.
El cálculo incluye:
- Capitalización bursátil.
- Deuda total.
- Acciones preferentes perpetuas emitidas.
- Reserva en dólares estadounidenses.
Cuando el indicador supera 1, el mercado concede una prima a la empresa. Cuando cae por debajo de ese nivel, la compañía pasa a cotizar con descuento respecto al valor de sus activos.
Strategy aún mantiene alternativas
A pesar de este escenario, Strategy conserva diversas herramientas para gestionar su estructura financiera.
La empresa todavía puede emitir deuda cuando las condiciones sean favorables, refinanciar obligaciones existentes, apoyarse en los ingresos generados por su negocio de software o reestructurar su capital para recuperar flexibilidad financiera.
No obstante, la pérdida de la prima bursátil representa uno de los mayores desafíos para la estrategia de acumulación de Bitcoin impulsada por Michael Saylor desde 2020.
