Cboe BZX Exchange ha presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos una solicitud para listar nuevos ETF apalancados diseñados para ofrecer tres veces el rendimiento diario de Bitcoin y Ethereum. Si reciben la aprobación regulatoria, serían los primeros productos cripto con apalancamiento 3x disponibles en el mercado estadounidense.
Cboe busca llevar el apalancamiento 3x a Bitcoin y Ethereum
Cboe BZX Exchange, perteneciente a Cboe Global Markets, ha solicitado formalmente a la SEC un cambio de reglas que permitiría listar y negociar una nueva generación de productos apalancados vinculados a criptomonedas.
Entre los productos propuestos se encuentran fondos diseñados para proporcionar aproximadamente tres veces el rendimiento diario de Bitcoin y Ethereum.
La solicitud también contempla productos similares relacionados con oro, plata, petróleo y gas natural.
En caso de recibir autorización, los fondos de BTC y ETH representarían los primeros ETF cripto 3x del mercado estadounidense.
Volatility Shares será el patrocinador de los productos
Los nuevos fondos estarán patrocinados por Volatility Shares LLC y estructurados como diferentes series de VS Trust.
La compañía ya mantiene productos estadounidenses que proporcionan exposición apalancada 2x a Bitcoin y Ethereum, por lo que la nueva propuesta elevaría el nivel máximo de apalancamiento ofrecido.
Los fondos buscarían conseguir la exposición principalmente mediante contratos de futuros, utilizando efectivo y equivalentes como garantía.
Para Bitcoin y Ethereum, parte de la infraestructura de derivados utilizada estaría vinculada a contratos negociados en CME.
Los ETF buscarán multiplicar por tres el movimiento diario
Un aspecto fundamental de estos productos es que el objetivo de rentabilidad se calcula diariamente.
Por ejemplo, si Bitcoin registra un avance del 4% durante una sesión, un producto 3x buscaría aproximadamente un rendimiento del 12% antes de considerar comisiones, costes, tracking error y otros factores.
Sin embargo, el efecto también funciona en sentido contrario: una caída diaria del 4% podría traducirse aproximadamente en una pérdida del 12%.
Esto convierte a los ETF apalancados en instrumentos de riesgo considerablemente superior a los ETF spot tradicionales.
El rendimiento a largo plazo no tiene por qué ser tres veces el de Bitcoin
Los ETF apalancados utilizan un mecanismo de reinicio diario de la exposición.
Esto significa que mantener el producto durante varios días no garantiza obtener exactamente tres veces la rentabilidad acumulada de Bitcoin o Ethereum durante ese mismo periodo.
La capitalización diaria y la volatilidad pueden provocar diferencias significativas entre ambos resultados.
Este efecto puede intensificarse durante periodos de fuertes movimientos de mercado, razón por la que estos productos suelen estar orientados principalmente a estrategias tácticas y traders sofisticados.
Cboe necesita un cambio específico de sus reglas
La estructura propuesta queda fuera de los estándares genéricos utilizados actualmente por Cboe para determinados productos basados en commodities debido precisamente al apalancamiento.
Por esta razón, el exchange debe solicitar a la SEC un cambio específico de reglas bajo la Sección 19(b) de la Securities Exchange Act.
También se prevé la presentación de las correspondientes declaraciones de registro bajo la Securities Act de 1933.
Los productos estarían estructurados como commodity pools, situándolos principalmente bajo supervisión de la CFTC en lugar de funcionar como compañías de inversión tradicionales sujetas a la Investment Company Act de 1940.
La SEC todavía debe aprobar la propuesta
La presentación de Cboe no significa que los ETF hayan sido autorizados.
La SEC deberá analizar cuestiones relacionadas con protección de los inversores, integridad del mercado, riesgo de manipulación y funcionamiento operativo de los productos.
El procedimiento puede incluir un periodo de comentarios públicos y plazos regulatorios adicionales antes de alcanzar una decisión definitiva.
Incluso si la SEC aprueba el cambio de reglas solicitado por Cboe, los fondos no podrán comenzar automáticamente a cotizar hasta que las correspondientes declaraciones de registro sean efectivas.
Estados Unidos continúa ampliando su mercado de productos cripto
La solicitud representa otro paso en la expansión de los instrumentos financieros regulados relacionados con activos digitales en Estados Unidos.
Después de los ETF spot de Bitcoin y Ethereum, el mercado ha ido incorporando derivados, opciones y productos con diferentes niveles de exposición.
La propuesta de Cboe y Volatility Shares lleva esa tendencia un paso más allá al buscar exposición diaria 3x a BTC y ETH, aumentando las posibilidades disponibles para traders pero también considerablemente el nivel de riesgo.
Por ahora, los productos permanecen bajo revisión regulatoria y no existe una fecha confirmada para su aprobación o lanzamiento.
