Kalshi ha presentado una propuesta para ofrecer en Estados Unidos futuros perpetuos vinculados a acciones individuales, incorporando a los mercados tradicionales uno de los productos más populares del trading cripto. Coinbase Derivatives y Bitnomial también han presentado iniciativas relacionadas, abriendo una nueva carrera por transformar la negociación de acciones estadounidenses mediante derivados sin vencimiento.
Kalshi quiere llevar los perpetuos a las acciones estadounidenses
Los futuros perpetuos empiezan a salir definitivamente del ecosistema exclusivamente cripto.
Kalshi presentó una propuesta regulatoria para poder listar en Estados Unidos contratos perpetuos vinculados al precio de acciones individuales estadounidenses.
La documentación fue presentada el 18 de septiembre ante la SEC y remitida también a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
La CFTC todavía debe completar el proceso correspondiente antes de que los productos puedan avanzar según lo planteado.
La iniciativa representa un cambio importante: aplicar a compañías cotizadas una estructura de derivados que se popularizó inicialmente con Bitcoin y el mercado de criptomonedas.
¿Qué es un futuro perpetuo sobre una acción?
Un futuro tradicional normalmente tiene una fecha de vencimiento.
Un contrato perpetuo elimina esa característica.
El trader puede mantener una posición abierta mientras disponga del margen necesario y cumpla las condiciones establecidas por la plataforma.
En el caso propuesto por Kalshi, los contratos proporcionarían exposición al precio de una acción subyacente sin necesidad de comprar directamente esa acción.
Esto permitiría adoptar posiciones largas o cortas mediante un derivado.
Los contratos no tendrían vencimiento predeterminado
La propuesta de Kalshi contempla contratos que no tienen una fecha de expiración previamente establecida.
Este elemento los diferencia considerablemente de muchos futuros financieros tradicionales.
Para mantener el precio del perpetuo próximo al valor del activo subyacente se utilizarían mecanismos periódicos de financiación entre posiciones largas y cortas.
El concepto procede directamente de la infraestructura desarrollada durante años por los mercados de derivados cripto.
El funding será fundamental
Los pagos de financiación o funding son una de las piezas fundamentales de un perpetuo.
Cuando existe una diferencia entre el precio del contrato y su referencia, el mecanismo crea incentivos económicos para acercarlos nuevamente.
Dependiendo de las condiciones del mercado, las posiciones largas pueden pagar a las cortas o las cortas a las largas.
Esto permite que un contrato sin fecha de vencimiento continúe siguiendo aproximadamente el precio de su activo de referencia.
Aplicar esta estructura a acciones como Tesla, Nvidia o Apple supondría trasladar uno de los principales mecanismos del trading cripto hacia los mercados bursátiles.
Serían considerados Security Futures Products
Existe, sin embargo, una diferencia regulatoria importante.
Los productos propuestos por Kalshi estarían estructurados como Security Futures Products, debido a que el activo subyacente es un valor.
Esto sitúa estos contratos en una zona donde intervienen tanto las normas de valores como las de futuros estadounidenses.
Kalshi propone incorporar un nuevo capítulo a su reglamento para establecer los estándares bajo los que podrían listarse estos productos.
Kalshi Klear se encargaría de la compensación
Los contratos serían compensados mediante Kalshi Klear, la infraestructura de clearing registrada de la compañía.
La compensación resulta fundamental para gestionar márgenes, obligaciones y exposición entre los participantes.
El objetivo es introducir el modelo perpetuo dentro de la infraestructura regulada estadounidense en lugar de replicar directamente la estructura utilizada por exchanges offshore.
Kalshi ya tiene experiencia con perpetuos cripto
La propuesta no parte completamente desde cero.
Kalshi ya ha avanzado en Estados Unidos con futuros perpetuos vinculados a criptomonedas.
La plataforma ha trabajado con contratos relacionados con activos como Bitcoin, Ether, Solana y XRP.
La experiencia proporciona una base tecnológica y regulatoria para intentar ampliar ahora el modelo hacia activos financieros tradicionales.
Pero negociar un derivado sobre una criptomoneda y hacerlo sobre una acción estadounidense implica marcos regulatorios diferentes.
Coinbase presentó otra propuesta el mismo día
Kalshi no está sola.
Coinbase Derivatives presentó también el 18 de septiembre una propuesta relacionada con futuros liquidados en efectivo sobre valores individuales y participaciones de ETF, incluyendo contratos perpetuos.
La coincidencia resulta significativa.
Dos compañías estrechamente asociadas con los nuevos mercados digitales están intentando introducir prácticamente al mismo tiempo una estructura de derivados cripto dentro del mercado estadounidense de acciones.
Bitnomial también entra en la carrera
Existe además un tercer competidor.
Bitnomial Exchange presentó su propia propuesta sobre estándares para listar Security Futures Products, requisitos de margen y otras reglas relacionadas.
Esto convierte el movimiento en algo mucho mayor que un lanzamiento aislado de Kalshi.
Estados Unidos está empezando a observar una carrera entre diferentes plataformas para desarrollar perpetuos sobre acciones individuales dentro de un entorno regulado.
Kraken podría convertirse en otra puerta de acceso
Payward, matriz de Kraken, está relacionada con la iniciativa de Bitnomial y ha planteado llevar este tipo de productos a usuarios estadounidenses.
Entre los activos inicialmente contemplados se encuentran algunas de las compañías tecnológicas más negociadas del mundo.
Nombres como Tesla, Nvidia, Apple, Microsoft y Amazon podrían convertirse en subyacentes de este nuevo tipo de derivados si las propuestas correspondientes completan los procesos regulatorios necesarios.
El objetivo planteado también apunta hacia horarios de negociación más amplios, incluyendo un modelo 24/5.
Cripto empieza a exportar su infraestructura a Wall Street
Durante años, la dirección de la innovación parecía ir exclusivamente desde las finanzas tradicionales hacia las criptomonedas.
ETF, futuros regulados, opciones y servicios de custodia fueron incorporándose progresivamente al mercado de activos digitales.
Ahora comienza a observarse el movimiento contrario.
Los mercados tradicionales están adoptando conceptos que se popularizaron dentro de las criptomonedas.
Los futuros perpetuos son uno de los ejemplos más claros.
Binance está haciendo algo parecido con Forex
La tendencia tampoco se limita a las acciones.
Binance acaba de anunciar futuros perpetuos sobre divisas disponibles 24 horas al día y siete días a la semana, comenzando con USD/BRL.
Bybit y Kraken también han avanzado hacia productos relacionados con Forex.
El patrón empieza a ser evidente.
La infraestructura creada originalmente para negociar criptomonedas de forma permanente está siendo adaptada para obtener exposición a acciones, divisas y otros activos tradicionales.
Los horarios tradicionales empiezan a ser cuestionados
Una de las principales diferencias entre criptomonedas y acciones continúa siendo el horario.
Bitcoin puede negociarse permanentemente.
Las acciones estadounidenses todavía dependen en gran medida de sesiones establecidas, aunque la negociación extendida continúa creciendo.
Los perpetuos pueden acelerar esta transformación.
Si estos contratos evolucionan hacia horarios más amplios, un trader podría mantener exposición al movimiento económico de una compañía incluso fuera de la sesión bursátil convencional.
Eso no significa que la acción subyacente esté cotizando permanentemente.
Significa que existe un derivado negociable que intenta reflejar las expectativas sobre su precio.
Esto introduce un desafío cuando Wall Street está cerrado
Aquí aparece uno de los principales problemas.
¿Qué ocurre si un perpetuo sobre Nvidia continúa negociándose mientras el mercado donde cotiza Nvidia está cerrado?
Durante ese periodo no existe una referencia spot continuamente actualizada procedente del mercado principal.
Los participantes pueden seguir incorporando información al precio del derivado.
Resultados empresariales, acontecimientos geopolíticos o noticias inesperadas podrían mover el perpetuo antes de que la acción vuelva a negociar.
Cuando el mercado subyacente reabra, ambos precios tendrán que volver a converger.
Los perpetuos pueden convertirse en mercados de descubrimiento de precios
Esta característica puede convertir estos contratos en una nueva herramienta de price discovery.
Imagine que una empresa publica información importante fuera del horario bursátil.
Los traders podrían reaccionar inmediatamente mediante el perpetuo.
El precio del contrato empezaría a reflejar las expectativas del mercado antes de que la acción vuelva a cotizar normalmente.
Eso podría proporcionar una referencia anticipada sobre el movimiento esperado en la siguiente sesión.
Pero también puede producir diferencias temporales importantes entre el derivado y el activo subyacente.
El apalancamiento añade otra dimensión de riesgo
Los futuros perpetuos también suelen permitir operar mediante margen.
Esto significa que el usuario no necesita aportar el valor completo de la exposición que controla.
El resultado es una mayor eficiencia de capital, pero también un riesgo superior.
Un movimiento adverso suficientemente grande puede provocar una liquidación automática.
Por eso, trasladar el modelo de perpetuos desde criptomonedas hacia acciones no elimina las características de riesgo asociadas al producto.
No significa comprar acciones de Tesla o Nvidia
También será fundamental distinguir entre propiedad y exposición.
Comprar una acción de una compañía proporciona derechos asociados al valor correspondiente según su estructura.
Negociar un futuro perpetuo vinculado a esa acción es diferente.
El usuario posee una posición derivada sobre el comportamiento del precio, no necesariamente la acción subyacente.
Por tanto, estos productos no deben confundirse con acciones tokenizadas ni con comprar directamente acciones mediante un broker.
Perpetuos y acciones tokenizadas avanzan simultáneamente
La coincidencia resulta especialmente interesante porque Estados Unidos está explorando varias formas diferentes de modernizar los mercados bursátiles.
Por un lado aparecen los futuros perpetuos sobre acciones.
Por otro, la SEC está desarrollando un marco temporal para determinados modelos de negociación de acciones tokenizadas.
Aunque ambas tecnologías persiguen objetivos diferentes, apuntan hacia una misma transformación: ampliar la infraestructura disponible para obtener exposición y negociar activos financieros tradicionales.
El bloqueo de la CLARITY Act añade contexto
Las propuestas llegan pocos días después de que la CLARITY Act no consiguiera alcanzar los 60 votos necesarios para avanzar en el Senado el 15 de septiembre.
La legislación pretendía establecer un marco más amplio para los mercados estadounidenses de activos digitales.
Aunque existe una vía procesal para reconsiderar esa votación, SEC y CFTC continúan utilizando sus actuales competencias para desarrollar nuevas estructuras regulatorias.
Los perpetuos sobre acciones representan otro ejemplo de cómo la innovación financiera continúa avanzando mientras el Congreso todavía negocia un marco legislativo más permanente.
Una carrera regulatoria acaba de comenzar
La coincidencia de Kalshi, Coinbase Derivatives y Bitnomial muestra que existe interés real en desarrollar esta nueva categoría.
Pero presentar una propuesta no equivale a disponer ya de un producto operativo para todos los inversores estadounidenses.
Cada iniciativa deberá completar los procesos regulatorios aplicables y satisfacer los requisitos correspondientes antes de llegar plenamente al mercado.
En el caso de Kalshi, la propia documentación presentada ante la SEC señala que la propuesta también fue remitida a la CFTC y que todavía no había recibido su aprobación.
Wall Street empieza a adoptar productos nacidos en cripto
Durante años, los futuros perpetuos fueron prácticamente sinónimo de exchanges de criptomonedas.
Ahora esa frontera comienza a desaparecer.
Kalshi, Coinbase Derivatives y Bitnomial están intentando trasladar el modelo hacia acciones individuales estadounidenses, mientras otras plataformas hacen movimientos similares con divisas y otros activos.
La transformación podría terminar creando una nueva generación de mercados híbridos: activos tradicionales negociados mediante infraestructura y productos desarrollados originalmente dentro del ecosistema cripto.
La propuesta de Kalshi todavía necesita avanzar regulatoriamente, pero el movimiento deja una señal clara.
La innovación ya no consiste únicamente en llevar Wall Street a blockchain.
Cada vez más, también consiste en llevar la arquitectura de los mercados cripto a Wall Street.
