La acumulación empresarial de Bitcoin pierde fuerza mientras BTC cotiza por debajo del precio medio de adquisición del sector. Glassnode sitúa la base de coste agregada de las tesorerías corporativas en $80.500, dejando al grupo en pérdidas no realizadas mientras los ETF registran salidas y disminuye la entrada de nuevo capital.
Las tesorerías corporativas frenan sus compras de Bitcoin
Uno de los grandes motores de demanda de Bitcoin durante 2025 está mostrando señales claras de agotamiento.
Las compañías cotizadas con estrategias de tesorería en BTC añadieron apenas 5.900 Bitcoin durante los últimos tres meses, según los datos de Glassnode.
La cifra representa una desaceleración extraordinaria respecto al ritmo observado durante 2025.
Solo en julio de 2025, las empresas compraron aproximadamente 89.000 BTC, incluso cuando Bitcoin cotizaba por encima de los $100.000.
Esto significa que las compras acumuladas durante los últimos tres meses equivalen a menos del 7% de lo adquirido únicamente durante aquel mes.
De 89.000 BTC en un mes a solo 5.900 en tres meses
La comparación permite apreciar el cambio en el comportamiento corporativo.
Durante la fase de expansión, las compañías estaban dispuestas a seguir aumentando sus balances incluso con Bitcoin por encima de los $100.000.
Ahora, pese a que BTC cotiza considerablemente por debajo de esos niveles, las adquisiciones agregadas se han reducido de forma drástica.
Esto rompe temporalmente una dinámica importante del ciclo anterior: las compañías dejaron de proporcionar el mismo flujo constante de demanda marginal.
Glassnode resume el problema señalando que “un comprador que ha dejado de comprar y mantiene una pérdida contable no constituye soporte”.
Las tesorerías tienen un precio medio de $80.500
La situación se vuelve especialmente relevante al observar el precio de adquisición.
Según Glassnode, la base de coste agregada de las tesorerías corporativas se encuentra alrededor de los $80.500 por BTC.
Con Bitcoin cotizando aproximadamente un 6% por debajo de ese nivel en el momento del análisis, el grupo se encuentra colectivamente en pérdidas no realizadas.
Esto no significa necesariamente que las empresas estén vendiendo sus Bitcoin.
Una pérdida no realizada existe mientras el precio de mercado permanece por debajo del precio medio de adquisición; solo se materializaría si los activos fueran vendidos.
Bitcoin ya intentó recuperar los $80.500 dos veces
Durante 2026, Bitcoin habría realizado dos intentos importantes por recuperar la base de coste agregada de las tesorerías.
En ambos casos, BTC consiguió acercarse o superar temporalmente esa región, pero no logró mantenerse de manera sostenible por encima de ella.
Glassnode considera por ello que los $80.500 pueden actuar ahora como una zona relevante de oferta.
Si Bitcoin vuelve hacia ese nivel, determinadas empresas o inversores que permanecen atrapados en pérdidas podrían aprovechar la recuperación para reducir exposición.
Eso no implica que necesariamente vayan a vender, pero aumenta la importancia técnica y onchain de la zona.
Recuperar $80.500 cambiaría significativamente la estructura
El escenario sería diferente si BTC consiguiera establecerse nuevamente por encima de esa referencia.
Una recuperación sostenida de los $80.500 devolvería colectivamente a las tesorerías corporativas hacia beneficios no realizados y eliminaría parte de la presión psicológica asociada a mantener posiciones en pérdidas.
Para Glassnode, hasta que esto ocurra, esa base de coste puede funcionar como otro techo para el mercado.
La diferencia entre atravesar momentáneamente el nivel y consolidarse por encima será especialmente importante.
Strategy está en una situación diferente
No todas las compañías se encuentran, sin embargo, en las mismas condiciones.
Strategy, la mayor tesorería corporativa de Bitcoin, mantiene aproximadamente 845.050 BTC con una base de coste de alrededor de $75.412 por moneda.
Esto coloca a la compañía en una situación diferente respecto a la media agregada del sector.
Su última adquisición importante se produjo a finales de agosto, cuando añadió 4.603 BTC, valorados aproximadamente en $370 millones.
Fue su primera compra en alrededor de dos meses.
Strategy controla buena parte de la demanda corporativa
El tamaño de Strategy también obliga a interpretar cuidadosamente las estadísticas generales.
Con más de 845.000 BTC en balance, sus operaciones pueden tener un peso considerable dentro de cualquier análisis de tesorerías corporativas.
Una reactivación agresiva de sus compras podría modificar rápidamente los flujos agregados.
De la misma manera, periodos prolongados sin compras importantes eliminan una fuente de demanda que el mercado había llegado a considerar relativamente recurrente.
Por eso resulta importante analizar tanto el agregado corporativo como las operaciones de las mayores compañías individualmente.
La desaceleración llega en un momento complicado para Bitcoin
La caída de las compras corporativas coincide con varias señales de debilidad.
Bitcoin perdió los $76.000 después de una semana marcada por el fracaso de la CLARITY Act en el Senado estadounidense y la primera subida de tipos de la Reserva Federal desde 2023.
La Fed incrementó las tasas en 25 puntos básicos hasta el 3,75%-4,00% y sus nuevas proyecciones apuntaron hacia la posibilidad de otro aumento durante 2026.
Un entorno monetario más restrictivo puede reducir la liquidez disponible para activos de riesgo.
Los ETF también pierden capital
La debilidad tampoco está limitada a las tesorerías empresariales.
Los ETF spot de Bitcoin estadounidenses registraron aproximadamente $462,7 millones en salidas netas durante las cinco sesiones hasta el 11 de septiembre.
El movimiento interrumpió una secuencia de tres semanas consecutivas de entradas.
La combinación resulta importante porque durante diferentes fases del ciclo tanto los ETF como las tesorerías corporativas habían actuado como fuentes relevantes de demanda.
Ahora ambas muestran simultáneamente una reducción del apetito comprador.
Coinbase confirma la debilidad de la demanda estadounidense
Existe además una tercera señal.
El Coinbase Premium Index cayó recientemente hasta aproximadamente -0,079, su nivel más bajo desde mediados de agosto.
Una prima negativa significa que Bitcoin está cotizando relativamente más barato en Coinbase que en Binance, reflejando una demanda comparativamente más débil en el mercado estadounidense.
La coincidencia entre salidas de ETF, menor acumulación corporativa y prima negativa de Coinbase refuerza la percepción de un enfriamiento del capital estadounidense.
Aun así, estos indicadores miden segmentos diferentes y no deberían interpretarse como prueba de que todos los inversores estadounidenses estén vendiendo.
34.000 BTC de holders recientes llegaron además a exchanges
La presión se ha extendido también a los inversores más recientes.
Los holders de corto plazo enviaron aproximadamente 34.000 BTC a exchanges en 24 horas, de los cuales alrededor de 23.200 BTC se encontraban en pérdidas respecto a su referencia onchain.
CryptoQuant describió el movimiento como el mayor episodio de capitulación de este grupo durante el último mes.
Una entrada a un exchange no demuestra automáticamente que las monedas hayan sido vendidas.
Sin embargo, combinada con pérdidas no realizadas y debilidad del precio, representa una señal de estrés que merece seguimiento.
Glassnode detecta un “mercado a la espera”
Glassnode define la situación actual como un “mercado a la espera”.
El problema no consiste únicamente en que algunos participantes estén vendiendo.
También está disminuyendo la cantidad de nuevo capital que entra para absorber esa oferta.
Esta diferencia es fundamental.
Un mercado puede soportar grandes ventas si existe suficiente demanda nueva.
Cuando compradores y vendedores reducen simultáneamente su actividad, el resultado puede ser una fase de consolidación en la que el precio necesita un nuevo catalizador para definir dirección.
La capitalización realizada empieza a caer
Una de las métricas que utiliza Glassnode para identificar esta situación es la capitalización realizada de Bitcoin.
A diferencia de la capitalización de mercado convencional, que multiplica toda la oferta por el precio actual, la capitalización realizada valora cada moneda aproximadamente según el precio al que se movió por última vez onchain.
La métrica se encontraba alrededor de $1,069 billones y comenzó a disminuir a partir del 15 de septiembre.
Para Glassnode, esta caída refleja una ausencia de suficiente capital nuevo entrando al mercado a los precios actuales.
El indicador que podría anticipar el regreso de compradores
Glassnode considera que una recuperación sostenida de los cambios diarios positivos en la capitalización realizada sería una señal importante.
Eso sugeriría que nuevo capital está entrando nuevamente en Bitcoin.
Por el contrario, si las salidas continúan mientras BTC permanece por debajo de determinadas bases de coste, aumentaría el riesgo de que compradores anteriores comiencen a capitular.
El comportamiento de esta métrica será especialmente relevante durante las próximas sesiones.
Los $80.500 se convierten en una referencia clave
Bitcoin se encuentra ahora ante una zona especialmente interesante.
Los $80.500 representan aproximadamente la base de coste agregada de las tesorerías corporativas, mientras el mercado cotiza por debajo de ese nivel.
Una recuperación sostenida devolvería a buena parte del sector empresarial hacia beneficios no realizados.
Pero mientras BTC permanezca debajo, las compañías que compraron a precios superiores continuarán mostrando pérdidas contables y la región puede actuar como resistencia.
La demanda institucional necesita volver
El escenario actual presenta una diferencia importante respecto a 2025.
Durante buena parte de aquel periodo, ETF y empresas absorbían cantidades significativas de Bitcoin, creando una fuente adicional de demanda junto al mercado tradicional de exchanges.
Ahora, las tesorerías corporativas apenas han añadido 5.900 BTC en tres meses, los ETF han registrado recientemente salidas y la prima de Coinbase refleja debilidad estadounidense.
Esto no significa que la demanda institucional haya desaparecido definitivamente.
Pero sí muestra que actualmente no está proporcionando el mismo soporte marginal que durante las fases más agresivas de acumulación.
La evolución de Bitcoin dependerá en buena medida de si estos compradores regresan.
Una recuperación de las entradas de ETF, nuevas compras corporativas y un giro positivo de la capitalización realizada serían señales de que el capital está regresando.
Hasta entonces, los datos de Glassnode dibujan un mercado donde uno de los principales compradores del ciclo anterior —las tesorerías corporativas— ha reducido drásticamente su ritmo de acumulación justo cuando buena parte de sus posiciones permanece en pérdidas no realizadas.
