La Autoridad Europea de Valores y Mercados convertirá la inteligencia artificial y la tokenización en el primer foco de su nueva prioridad europea sobre innovación digital a partir de 2027. Los supervisores nacionales analizarán cómo utilizan estas tecnologías las entidades financieras, qué productos llegan a los inversores y qué nuevos riesgos pueden surgir a medida que los mercados europeos avanzan hacia infraestructuras cada vez más digitales.
Europa prepara una supervisión coordinada de la nueva economía digital
La inteligencia artificial y la tokenización están dejando de ser tecnologías experimentales para convertirse en una cuestión directamente supervisada por los reguladores financieros europeos.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados, conocida internacionalmente como ESMA y en español como AEVM, anunció este miércoles 23 de septiembre una nueva Union Strategic Supervisory Priority (USSP) centrada en innovación digital.
Entrará en funcionamiento a partir de 2027.
Su primer foco estará específicamente puesto sobre dos tecnologías: inteligencia artificial y tokenización.
No es una nueva ley europea
Existe una distinción importante.
La decisión anunciada por ESMA no representa una prohibición de determinados sistemas de IA ni una nueva regulación específica para activos tokenizados.
Tampoco sustituye a MiCA, DORA u otras normas europeas.
Una USSP es una herramienta mediante la que ESMA coordina prioridades de supervisión entre las diferentes autoridades nacionales de la Unión Europea.
Su objetivo es conseguir que riesgos considerados estratégicos reciban una atención más consistente entre jurisdicciones.
Los reguladores nacionales tendrán un papel fundamental
ESMA trabajará conjuntamente con las National Competent Authorities (NCA) de cada Estado miembro.
Los supervisores nacionales tendrán que identificar cómo aparecen estas tecnologías dentro de los mercados bajo su jurisdicción.
Eso permitirá construir una visión más completa sobre la utilización real de IA y tokenización dentro del sistema financiero europeo.
La intención es también aumentar el conocimiento técnico de los propios supervisores y desarrollar enfoques más consistentes entre países.
Europa quiere saber dónde está apareciendo la tokenización
Uno de los primeros trabajos consistirá en identificar dónde están surgiendo productos y procesos tokenizados.
La tokenización puede aplicarse a numerosas clases de activos.
Bonos.
Fondos.
Acciones.
Crédito.
Depósitos.
Instrumentos del mercado monetario.
Otros activos del mundo real.
La infraestructura DLT permite representar estos instrumentos digitalmente y, dependiendo de su diseño, integrarlos con sistemas programables de negociación y liquidación.
La prioridad no se limita a las criptomonedas
Este punto resulta especialmente relevante.
Tokenización y criptomonedas están relacionadas tecnológicamente, pero no son exactamente lo mismo.
Un bono emitido sobre blockchain continúa siendo un bono.
Una acción tokenizada continúa estando sometida a las reglas correspondientes a los valores financieros.
Un depósito bancario tokenizado continúa representando una obligación del banco.
Por eso la nueva prioridad de ESMA tiene implicaciones que van mucho más allá de Bitcoin, Ethereum o los exchanges de criptomonedas.
La IA será examinada dentro de productos y procesos financieros
El segundo gran componente será la inteligencia artificial.
Los supervisores documentarán cómo utilizan actualmente las empresas financieras sistemas de IA y cómo planean utilizarlos en el futuro.
El interés estará especialmente centrado en aplicaciones capaces de afectar directamente a clientes e inversores.
Eso puede incluir diferentes procesos de análisis, asesoramiento, comunicación, automatización o toma de decisiones.
ESMA ya había incluido la investigación sobre el impacto de IA, criptoactivos y otras innovaciones digitales dentro de su programa de trabajo.
El riesgo de resultados sesgados será una prioridad
Uno de los problemas identificados es que un sistema de IA puede producir resultados sesgados o engañosos.
En servicios financieros, este problema puede tener consecuencias económicas directas.
Un modelo puede utilizar información incompleta.
Puede producir conclusiones incorrectas.
Puede generar resultados difíciles de explicar.
O puede presentar información con un nivel de confianza que no corresponda a su fiabilidad real.
Por eso el crecimiento de la IA dentro de las finanzas introduce nuevos desafíos de gobernanza y supervisión.
Los inversores deben entender qué están comprando
ESMA también presta atención a la complejidad de los nuevos productos.
Tokenizar un activo no elimina automáticamente sus riesgos.
De hecho, puede añadir nuevas capas tecnológicas.
Un inversor puede necesitar comprender simultáneamente el activo financiero, la estructura jurídica del token, la infraestructura blockchain utilizada y las condiciones de custodia o liquidación.
Para los supervisores, la innovación no debería provocar que los productos sean imposibles de comprender para el cliente al que están dirigidos.
La comunicación de las empresas estará bajo vigilancia
Los reguladores también pretenden examinar cómo explican las compañías estas tecnologías a los inversores.
Esto puede convertirse en un elemento especialmente importante.
Palabras como:
“IA”.
“Blockchain”.
“Tokenizado”.
“Onchain”.
“Descentralizado”.
pueden utilizarse como elementos comerciales.
Pero utilizar blockchain no convierte automáticamente un producto en más seguro.
Y utilizar inteligencia artificial no garantiza que un servicio sea mejor.
La supervisión buscará que la información proporcionada permita entender adecuadamente el producto y sus riesgos.
La dependencia de grandes proveedores también preocupa
Otro riesgo señalado es la concentración tecnológica.
Muchas entidades financieras no desarrollan internamente toda la infraestructura que utilizan.
Pueden depender de proveedores externos para:
computación en la nube;
modelos de inteligencia artificial;
datos;
infraestructura tecnológica;
ciberseguridad;
o servicios especializados.
Si una parte significativa del sector depende de un pequeño número de compañías, una interrupción o problema en uno de esos proveedores puede afectar simultáneamente a múltiples entidades.
La IA de frontera ya está dentro del radar europeo
ESMA señala además que mantendrá suficiente flexibilidad para incorporar nuevas tecnologías conforme evolucionen.
La autoridad menciona expresamente los desafíos derivados de modelos avanzados como la frontier AI.
Esto significa que la prioridad de 2027 no quedará limitada necesariamente a los sistemas existentes cuando comience el programa.
Europa busca desarrollar conocimiento dentro de los propios reguladores
Existe otro objetivo menos visible pero importante.
Los supervisores también necesitan aprender.
Para supervisar correctamente una infraestructura tokenizada, una autoridad debe comprender cómo funciona.
Lo mismo ocurre con modelos de inteligencia artificial.
No basta con aplicar reglas financieras tradicionales si el supervisor no comprende las características técnicas del sistema.
Por eso la USSP también pretende desarrollar capacidad y experiencia dentro de las autoridades regulatorias.
La supervisión tendrá que ser más homogénea entre países
La Unión Europea está compuesta por diferentes mercados y supervisores nacionales.
Sin coordinación, una misma tecnología podría terminar recibiendo tratamientos significativamente diferentes dependiendo del Estado miembro.
Las USSP intentan reducir precisamente ese problema.
ESMA identifica áreas de riesgo comunes y coordina el trabajo de las autoridades nacionales para avanzar hacia una cultura supervisora europea más consistente.
Esto resulta especialmente importante para la tokenización
Los activos tokenizados pueden moverse mediante infraestructuras que no respetan fácilmente las fronteras nacionales.
Una plataforma puede operar desde un país.
El emisor puede estar establecido en otro.
El activo subyacente puede encontrarse en una tercera jurisdicción.
Y los inversores pueden estar distribuidos por toda Europa.
Por eso la fragmentación supervisora puede convertirse en un problema a medida que estos mercados crecen.
MiCA continuará funcionando paralelamente
La nueva prioridad tampoco sustituye al Reglamento de Mercados de Criptoactivos.
ESMA continuará trabajando con EBA y EIOPA en la aplicación de MiCA, incluyendo la convergencia de las prácticas nacionales y la supervisión de proveedores de servicios de criptoactivos.
El programa de trabajo de ESMA ya establece que la implementación efectiva de MiCA continúa siendo importante para la protección del inversor y el funcionamiento ordenado del mercado de criptoactivos.
Tokenización y MiCA tampoco son equivalentes
No todo activo tokenizado está necesariamente regulado bajo MiCA.
La clasificación jurídica del instrumento continúa siendo fundamental.
Si un token representa un instrumento financiero sujeto a otras normas europeas, puede quedar dentro de ese régimen en lugar de MiCA.
Por eso la expansión de la tokenización obliga a coordinar diferentes partes del marco financiero europeo.
La tecnología utilizada no determina por sí sola la regulación aplicable.
Europa ya dispone de un régimen piloto DLT
La Unión Europea lleva tiempo experimentando con infraestructuras basadas en registros distribuidos.
El DLT Pilot Regime proporciona un marco para probar determinadas infraestructuras de mercado utilizando DLT.
ESMA también mantiene trabajo específico relacionado con criptoactivos y Distributed Ledger Technology dentro de su planificación regulatoria.
La nueva prioridad de supervisión añade otra capa: observar cómo estas tecnologías empiezan a utilizarse realmente frente a clientes e inversores.
El BCE también está avanzando hacia mercados tokenizados
El anuncio aparece en una semana especialmente importante para la tokenización europea.
El Banco Central Europeo acaba de poner en marcha Pontes, su infraestructura destinada a conectar mercados basados en DLT con liquidación en dinero del banco central.
Además, el BCE prepara inversiones limitadas de sus propios fondos en determinados valores públicos tokenizados.
Esto demuestra que la UE está avanzando simultáneamente en regulación, supervisión e infraestructura.
Supervisar la tokenización no significa frenarla
La estrategia comunicada por ESMA intenta mantener un equilibrio.
La autoridad afirma que quiere facilitar la innovación mientras mantiene protección para inversores y salvaguardas sólidas.
Por tanto, el objetivo declarado no es impedir el desarrollo de mercados tokenizados.
Es desarrollar capacidad supervisora a medida que estos productos aumentan su presencia dentro del sistema financiero.
Europa quiere identificar también las innovaciones que funcionan
La supervisión no estará centrada exclusivamente en detectar problemas.
Los reguladores también pretenden compartir ejemplos donde nuevas tecnologías hayan producido mejores resultados para los inversores.
Esto puede incluir innovaciones capaces de reducir sesgos, mejorar la fiabilidad o proporcionar mejores servicios.
El planteamiento permite que las experiencias de una jurisdicción puedan ayudar a desarrollar prácticas comunes en otras partes de la UE.
La nueva prioridad coexistirá con la ciberresiliencia
La innovación digital no sustituirá otra prioridad europea actualmente activa.
Desde 2025, ESMA mantiene una USSP específica sobre riesgo cibernético y resiliencia operativa digital.
Esta prioridad está directamente relacionada con la aplicación de DORA.
ESMA ha pedido a las autoridades nacionales continuar reforzando durante 2026 la supervisión del cumplimiento de los requisitos de gestión de riesgos tecnológicos.
Tokenización, IA y ciberseguridad empiezan a converger
Las dos prioridades están estrechamente relacionadas.
Una institución puede utilizar IA para operar procesos relacionados con activos tokenizados.
Esos sistemas pueden depender de proveedores externos.
La infraestructura puede interactuar con blockchain.
Y todos esos componentes necesitan protección frente a incidentes tecnológicos.
Por tanto, innovación digital y resiliencia operativa terminarán inevitablemente compartiendo parte de su superficie de riesgo.
La prioridad ESG finalizará este año
Mientras la innovación digital gana protagonismo, ESMA está cerrando otra etapa de su estrategia supervisora.
La prioridad dedicada a las divulgaciones ESG concluirá durante 2026.
Había sido utilizada para coordinar actuaciones relacionadas con información de sostenibilidad y riesgos como el greenwashing.
ESMA considera que se han conseguido avances, aunque la supervisión ESG continuará formando parte del trabajo regulatorio europeo.
Las prioridades cambian con la evolución del mercado
ESMA utiliza las USSP precisamente para concentrar recursos en riesgos que considera estratégicos en cada momento.
El paso desde ESG hacia innovación digital refleja cómo están evolucionando las preocupaciones supervisoras.
La inteligencia artificial está penetrando rápidamente en servicios financieros.
Al mismo tiempo, bancos, gestores de activos, bolsas y bancos centrales están experimentando con tokenización.
La supervisión empieza a moverse detrás de esa transformación.
2027 puede convertirse en un año importante para la tokenización europea
El nuevo programa no implica que Europa vaya a aprobar en 2027 una legislación completamente nueva sobre todos los activos tokenizados.
Pero sí significa que estas estructuras recibirán más atención coordinada de los supervisores nacionales.
Las compañías financieras que desarrollen productos tokenizados deberán prestar especial atención a cómo están estructurados, qué riesgos introducen y cómo son presentados a los clientes.
Lo mismo ocurrirá con las aplicaciones financieras de IA.
El mensaje para las empresas es claro: innovar también implica demostrar control
Para bancos, brokers, gestores y otras entidades financieras, la nueva etapa puede exigir algo más que demostrar que una tecnología funciona.
También tendrán que explicar:
cómo toman decisiones sus sistemas;
qué controles existen;
qué riesgos asumen los clientes;
de qué proveedores dependen;
cómo protegen los datos;
y cómo garantizan resultados suficientemente fiables.
La tecnología puede cambiar rápidamente.
Las obligaciones de protección al inversor permanecen.
La UE empieza a preparar la supervisión de unas finanzas cada vez más onchain
El anuncio de ESMA se suma a una transformación mucho más amplia.
El BCE desarrolla infraestructura de liquidación para mercados DLT.
MiCA regula una parte importante del ecosistema de criptoactivos.
DORA refuerza la resiliencia tecnológica.
El DLT Pilot Regime permite experimentar con infraestructuras tokenizadas.
Y ahora ESMA colocará IA y tokenización en el centro de una nueva prioridad supervisora europea desde 2027.
Europa no está simplemente intentando regular criptomonedas.
Está empezando a preparar su arquitectura supervisora para un sistema financiero donde inteligencia artificial, activos tokenizados e infraestructura blockchain pueden integrarse progresivamente con los mercados tradicionales.
La cuestión para 2027 ya no será únicamente qué empresas están experimentando con estas tecnologías.
Será cómo las utilizan, qué riesgos generan y si los supervisores de los diferentes países europeos pueden vigilarlas bajo criterios suficientemente consistentes.
